近日,华友钴业公告称,拟以13.52亿元收购天津巴莫科技有限责任公司(以下简称“巴莫科技”)38.6175%的股权,此外,华友控股将持有的巴莫科技26.4047%的表决权委托给公司行使,公司合计将持有巴莫科技65.0222%的表决权,可以实现对巴莫科技的控制。
值得一提的是,早在2019年4月,华友钴业就曾准备以32亿元的价格收购巴莫科技100%股权,但在当年9月该笔交易终止。(详见《闪离巴莫科技,华友钴业弃购32亿大单是为何?》)
时隔两年,华友钴业为何要“卷土重来”?
财务状态好转,掣肘不在
华友钴业成立于2002年,2015年在上交所上市,公司致力于新能源锂电材料和钴新材料的研发和制造。主要业务包括铜钴材料、镍材料和锂电新材料,主要产品为铜镍金属、钴化学品以及锂电正极材料前驱体。目前,华友钴业为中国*大钴产品供应商,同时也是国内锂电三元前驱体产品主要供应商。
2020年,华友钴业营收211.87亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润11.65亿元,同比增长874.48%。钴产品的毛利率从2019年的11.23%提升到了2020年的21.05%,铜产品的毛利率从2019年的32.47%提升到了2020年的44.97%,而两者合计贡献了公司73.1%的利润。
这与上一次准备收购时,公司产品毛利率下滑、净利润暴跌的状况,截然相反。
经营状况的改善直接反映在二级市场上面,华友钴业5月以来股价已经突破100元/股,接近上次收购时股价的三倍,股价的飙升一定程度上规避了定增风险。
此前,华友钴业由于财务状况不佳,选择定向增发1.26亿股来进行收购,定增股价定为32.24元/股,而当时华友钴业股价一度下跌至34元/股,濒临定增价格。
一旦发生定增价与市场价倒挂,几乎所有的上市公司都会选择调低定增价格,或者直接终止定增。*后,华友钴业也是无奈放弃了收购。
近两年,搭乘新能源的东风,华友钴业一跃成为了市值千亿的锂电巨头,此时再重启此前的收购案,财务压力就已经小很多了,此外拟收购的股权份额也从100%降至38.62%,进一步减少了阻碍。
行业上行,标的价值凸显
而这两年华友钴业经营改善的一大原因就是有色金属行业进入上行周期,华友钴业主营的铜钴业务都因此受益。作为同行的巴莫科技的价值也越发凸显。
过去两年,中国新能源汽车市场逐渐走出政策补贴退坡的影响,迎来了新一轮的火爆。根据中汽协公布的数据,2021年1-3月,新能源汽车产销分别完成53.3万辆和51.5万辆,同比分别增长3.2倍和2.8倍。而百度、小米等互联网巨头纷纷下场造车,更是一石激起千层浪。动力电池供不应求,作为原材料的上游钴资源自然也是水涨船高。
标的巴莫科技是锂电和三元材料制造商,成立于2002年,主要从事锂离子电池材料研制、开发和规模化生产,是行业内正极材料的*生产厂商之一,主要客户除了上市公司华友钴业外,还包括宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、宁德新能源、三星和LG等全球知名企业。
公开信息显示在2019年度中国电池行业百强企业名单中,巴莫科技以30.43亿元的销售收入名列第37位。
巴莫科技创始人吴孟涛曾在CITE2018中国锂电行业企业家峰会说,公司主营产品高电压氧化钴锂材料已连续多年出口量稳居国内*,高镍系材料产品质量达到国际先进水平,已实现产业化并批量出口,填补国内该领域*。
根据评估报告,截至2020年底,巴莫科技账面净资产为18.72亿元,按照38.6175%股权作价13.512亿元来计算,巴莫科技100%股权估值为34.98亿元,评估增值率为86.86%。而较2019年时32亿元的交易作价,仅仅提升了2.98亿元。与飞速发展的行业比起来,溢价并不严重。
此外,巴莫科技有着较强的盈利能力。2019年、2020年,其实现的营业收入分别为30.43亿元、41.52亿元,净利润为9980.83万元、1.89亿元,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.83亿元、1.69亿元,2020年较2019年实现了翻倍增长。
根据预测,2021年至2023年,巴莫科技2021年至2023年的营业收入预测值分别为50.07亿元、58.18亿元、63亿元,净利润分别为2.39亿元、3.18亿元、3.62亿元。如果预测值变为现实,未来三年,巴莫科技合计将实现净利润9.19亿元。而根据预测值,2021年至2023年,巴莫科技的净利润同比增长率分别约为26.46%、33.05%、13.84%。
对于本次交易的协同价值,华友钴业称,通过交易置入巴莫科技这一优质资产,公司主要财务指标预计均将有所改善,盈利能力将得到一定提高。同时,标的公司与上市公司现有的新能源材料业务属于上下游关系,本次收购将产生较大的协同效应,提升公司的综合竞争实力。此外,华友钴业与巴莫科技为供应商和客户关系,收购完成后将有助于减少公司关联交易,进一步提升上市公司规范化运作水平。
钴业龙头向锂电材料平台转型
近年来,华友钴业立足钴铜主业,同时向外扩张,完善产业链。向上游延伸,进军矿业,获得国外矿产开采及加工资质,从源头上控制原料的成本。向下游延伸,布局新能源行业,进军锂电正极材料,提升产品附加值,寻找新的盈利增长点。
在铜钴材料上,华友钴业2006年在刚果(金)设立全资子公司CDM,2008年收购COMMUS公司、MIKAS公司和WESO公司(已转让)刚果(金)矿业企业73%、75%和80%的权益,2015收购PE527采矿权及相关权益,2017年认购NZC14.76%的股份,奠定钴资源龙头地位。
中游冶炼加工方面,华友钴业2006年和2010年分别收购力科钴镍73.22%和26.78%的股权,完成100%股权收购;2011年成立衢州华友钴新材料,设计产能为1万吨钴金属量产品,进一步提升公司铜钴镍产品产能,公司钴产品产能实现国内*,世界前列。
在下游锂电领域,华友钴业也是全产业链布局。2016年,华友钴业2万吨三元前驱体项目投产,正式进军正极材料行业。2017年,华友钴业认购澳大利亚AVZ公司增发股份,取得11.2%权益,涉足锂矿;同年,还收购了韩国TMC公司70%股权,布局锂电池回收。2018年,华友钴业与LG化学和浦项化学成立合资公司华友浦项及华金等,进一步提高正极材料产能。
纵观发展,华友钴业积极布局新能源锂电材料全产业链,上游锂钴镍资源、中游正极材料和下游锂电回收产业链布局初见规模。
而这种全产业链延伸的发展方式或许值得行业内其他企业借鉴。
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