氧化铝紧张局面或改善，钨市场面临供给紧缺

铝市即将迎来转折点，电解铝利润有望回暖。本周沪铝小幅下跌0.15%，整体保持稳定，而氧化铝价格则如预期出现见顶信号，目前价格约为5790元，涨幅明显放缓。在这一价格水平下，国内部分高成本厂商已开始面临现金亏损，预计下周将逐步进行调整。

10月，几内亚铝土矿的发运量显著提升，考虑到约45天的船期，预计这些铝土矿将在11月下旬抵达国内并投入生产。随着铝土矿供应的缓解，国内氧化铝的紧张局面可能会得到改善，从而推动电解铝利润的提升，值得关注那些氧化铝自给率较低的电解铝企业。

铜市则继续震荡，价格上行的可能性不大。当前市场关注新任美国政府的预算案，面对2025年贸易壁垒加强的背景，全球需求依然存在一定的担忧。因此，本周铜价仍在低位整理，未能出现反弹。铜价已跌至C3完全成本的90%分位线，但在宏观情绪持续恶化的情况下，可能会继续下行，直至7500美元的C2成本90%分位线获得支撑。未来铜价大概率将在7500美元至9000美元之间震荡，整体来看，铜在第四季度的表现预计不及贵金属。

锂市场近期动态引人关注，尽管整体价格有所下滑，但周五却出现了反弹，显示出市场的韧性。供给方面，澳大利亚多处锂矿山的关闭或减产引发了西澳大利亚州政府推出1.5亿澳元的救助计划，旨在保障当地锂行业的可持续发展。这一举措反映出当前锂价对澳矿的压力，未来的产量增速可能低于市场预期。

在需求方面，下游正极生产依然保持高位，尤其是磷酸铁锂的排产在12月环比持稳，头部企业的生产情况则呈现出增减互现的态势，储能出口市场表现良好。尽管锂矿价格未能明显跟随碳酸锂的下跌，锂盐厂的生产积极性依旧高涨，原料外采的锂盐厂成本保持稳定。虽然价格下滑导致部分企业利润受压，但由于前期高位套保，部分企业仍能维持盈利，自有矿企业的表现也相对稳健，长单出货情况良好。

钨市场同样面临供给紧缺的挑战，国内钨企自11月下旬以来陆续上调长单报价，供给紧张的局面逐渐向下游产业链传导。值得注意的是，国外媒体CNBC报道，中国可能从12月1日起限制钨产品的出口。作为全球钨矿储量和产量的主要国家，中国的出口以氧化钨粉、碳化钨粉和棒材等初级产品为主。2023年出口量达到1.9万吨，一旦实施出口限制，海外市场将面临短缺的高概率风险，国内上市公司江西铜业旗下的巴库塔钨矿有望因此受益。