三元动力电池岌岌可危，钴市场或继续低位震荡

11月，国内三元动力电池装机同比下滑，市场份额持续走低，占比仅20.2%；欧美新能源汽车市场持续低迷，在欧美对我国新能源汽车出口的关税限制下，我国新能源汽车及三元动力电池出口同比低速增长；钴资源供应仍然宽松，钴原料进口保持较高增速，钴供应过剩形势短期内仍难以逆转，预计钴市场仍将保持低位震荡。

钴市场保持低位震荡

11月中以来，钴市场总体保持低位震荡。12月中（12月13日），电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于17.75万元/吨，相比上月同期的17.85万元/吨累计下跌0.6%；作为三元材料原料的七水硫酸钴的价格（钴≥20.5%）收于2.70万元/吨，相比上月同期的2.73万元/吨累计下跌1.1%。

国内三元动力电池市场份额岌岌可危

国家以旧换新政策对汽车消费拉动效应明显，国内新能源汽车及动力电池整体保持旺盛增长。根据中汽协发布的数据，2024年11月，我国汽车产销环比同比继续实现双增长，其中，新能源汽车产销量分别为156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。当月新能源汽车市场占有率为45.6%，相比上月下跌了1.2个百分点。动力电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年11月，我国动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%。

动力电池中三元电池市场份额继续下滑。2024年11月，国内三元电池产量和装车量分别为24.2GWh和13.6GWh，同比分别下降12.9%和13.5%，环比分别增长3.3%和11.6%。三元电池装机占比为20.2%，相比上月再次回落0.4个百分点。一年来，宁德时代等龙头电池企业推出的神行超充电池、“骁遥”超级增混电池等高性能磷酸铁锂电池对纯电动汽车、增程式及插混汽车领域领域三元电池的市场份额形成全面“围剿”，三元电池市场份额日益进入岌岌可危的严峻境地。

1-11月累计看，我国三元电池累计产量和装机量分别为249.4GWh和124.7GWh，同比分别增长13%和13.7%，累计装机占比为26.4%。

海外新能源汽车市场持续低迷，三元电池出口略增

海外新能源汽车市场以三元电池为主，然而近期海外市场持续低迷。根据RhoMotion数据，预计11月，根据RhoMotion数据，欧洲电动汽车销量达到28万辆，同比略有下降，环比增长7.7%；北美电动汽车销量约17万台，同比增长16.8%。

由于海外市场低迷，加之欧美对我国新能源汽车出口加征关税，我国新能源汽车及动力电池出口明显放缓，三元动力电池出口略有增长。11月，我国新能源汽车出口8.3万辆，环比下降35.2%，同比增长14.1%；我国动力电池出口量为12.5GWh，环比增长15.3%，同比下降2.2%；其中，三元电池出口8.5GWh，环比增长16.5%，同比增长4.7%。1-11月，我国三元电池累计出口73.4GWh，累计同比下降4.9%。

三元材料生产保持小幅增长，智能手机及钴酸锂消费恢复增长

三元材料产量同比保持小幅增长。根据SMM统计，11月，我国三元前驱体和三元材料产量分别为7.7万吨和6.1万吨，同比分别增长10%和增长9.2%，环比分别增长4.9%和3.8%。1-11月累计看，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为77.3万吨和62.9万吨，同比分别增长3.6%和10.8%。

为了更直观了解三元电池产业链生产及库存变化情况，我们跟踪了三元电池产量/（装机量+出口）、三元材料产量（2千吨）/三元电池产量（GWh）、三元前驱体产量/三元材料产量等3个比值的变化情况，从中可以看到，11月，我国三元电池的生产相对于下游需求进一步回落，三元材料生产相对于三元电池生产保持相对稳定，三元前驱体的生产相对于三元材料也保持相对稳定。

消费电子领域，我国智能手机消费恢复正增长，钴酸锂正极材料产量也恢复增长。根据中国通信研究院数据，2024年10月，国内市场手机出货量2967.4万部，同比增长1.8%，其中，5G手机2672.2万部，同比增长1.1%，占同期手机出货量的90.1%。2024年1-10月，国内市场手机出货量2.50亿部，同比增长8.9%，其中，5G手机2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.5%。从钴酸锂生产情况看，根据SMM统计，11月，我国钴酸锂正极材料产量为0.78万吨，环比增长3.7%，同比增长11.5%，1-11月累计产量8.1万吨，同比增长14.4%。

硫酸钴生产总体收缩，四氧化三钴保持增长

硫酸钴（三元材料的生产原料）生产仍在收缩。根据SMM统计，2024年11月，国内硫酸钴产量为0.51万吨，同比下降10.9%，环比增长5.1%，1-11月累计产量为5.64万吨，同比减少25.5%，生产总体仍呈现收缩特征。四氧化三钴（钴酸锂的生产原料）生产仍保持增长。根据SMM统计，2024年11月，国内四氧化三钴产量为0.92万吨，同比增长38.3%，环比增长4.8%，1-11月累计产量为8.55万吨，同比增加22.0%。

钴资源供应宽松，钴原料进口保持较高增速

资源项目方面，在铜价较高的情况下，刚果（金）铜钴矿产持续加快铜矿生产，带动钴副产品产量持续增长，全球钴资源供应总体仍趋于宽松。由于市场持续低迷，嘉能可下调2024年上半年产量1.59万吨，相比2023年上半年的2.17万吨下滑27%，但这对市场过剩压力的缓解有限。根据安泰科预测，2024年全球钴原料供给将接近27万金属吨，增加近3万吨。*大增量来自于洛阳钼业。根据其发布的三季报，洛阳钼业前三季度共生产钴8.47万金属吨，同比增加127.4%，共销售钴7.98万吨，同比增长1021%，即前三季度销量相比去年同期大幅增加超过7.2万吨。

原料进口方面，钴原料进口仍保持较高增速，并以钴湿法中间品进口为主要增量。据安泰科结合海关数据统计测算，2024年10月，我国进口钴原料1.66万金属吨，环比减少19.51%，同比增长35.3%，同比增速下滑近50个百分点，但仍然较高。1-10月，我国进口钴原料17.74万吨，同比增加63.87%。其中，钴湿法中间品进口15.33万吨金属量，同比增长79.67%，镍湿法中间品带入钴2.2万吨金属量，同比增长13.54%。根据SMM数据，2024年11月，我国钴湿法冶炼中间品进口6.42万吨，环比增长36.8%，同比增长43%。

钴市场或继续保持低位震荡

展望后市，钴市场需求增长不乐观。新能源汽车领域，以三元电池的欧美新能源汽车市场持续低迷，并打压和限制我国新能源汽车及动力电池对外出口，对三元电池消费有较大利空。国内新能源汽车整体仍有望保持较高增长，但国内三元动力电池份额岌岌可危，三元电池去钴化仍在持续推进，导致三元电池领域钴需求增长不乐观。此外，智能手机消费增速放缓，对钴消费的增长带来一定利空。

但钴资源端供给仍在持续增加，钴原料进口持续大涨，钴市场过剩形势短期难逆转。因此，虽然当前钴市场已经持续创下新低，但基本面上仍没有支撑市场反转的力量，预计短期内钴市仍将保持低迷。