钴铜周期来了，洛阳钼业开始狂飙

*近，小金属彻底疯了。

洛阳钼业表现不俗。截至2025年3月10日，洛阳钼业A股收盘价为7.81元，近5日涨幅达14.18%，H股涨幅亦超过7%。

之所以，洛阳钼业受资金认可，有以下几点因素：

1、业绩超预期。公司发布2024年业绩预增公告，预计全年归母净利润128-142亿元，同比大增55%-72%，扣非净利润增速更高达99%-121%。

核心驱动为铜钴产销量的大幅增长：2024年铜产量65万吨（同比+55%）、钴产量11.4万吨（同比+106%），均远超年初指引上限，叠加铜价同比上涨约6.4%，量价齐升推动利润释放。

此外，Q4单季净利润45-59亿元，环比增长58%-108%，显示产能爬坡效率显著。

2、产能扩张。公司的刚果（金）TFM和KFM矿山产能持续突破。

其中，TFM混合矿项目5条生产线实现满产，年产能达45万吨铜+3.7万吨钴；KFM二期勘探进展顺利，2月阴极铜产量创单月历史新高，磨机日处理量稳定在2万吨以上，技术攻关提升回收率和成本控制能力。

3、情绪催化。近期国内对钨、铋、钼等金属的出口管制政策引发市场对稀缺资源价值的重估，叠加全球铜供需偏紧预期强化（新能源、AI算力、电网投资推动需求，供给端资本开支不足限制产能释放），共同推升板块估值。

那么，洛阳钼业的基本面如何，又会走得更远吗？

洛阳钼业的业务涵盖铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种金属的采掘、加工及贸易。根据2024年三季度数据，洛阳钼业营收结构呈现“贸易为主、矿业支撑”特征：

在金属贸易方面，洛阳钼业通过全资子公司IXM（全球前三金属贸易商）实现全球化布局，覆盖80+国家，2024年实物贸易量超400万吨。

该板块虽毛利率低（约5%），但通过期现结合对冲价格波动风险，并为矿业板块提供市场信息与销售渠道。

而矿业采掘方面是公司的核心利润来源。铜钴业务贡献超70%毛利，依托刚果（金）TFM/KFM、中国钼钨矿、巴西铌磷矿等*资源，毛利率高达47%。

对于矿产企业来说，资源禀赋极为重要：

洛阳钼业控制着全球约25%的钴资源，拥有刚果（金）TFM和KFM两大*铜钴矿，以及中国三道庄钼钨矿等优质资源，资源储备丰富且品位较高。

在铜钴上，TFM+KFM铜资源量4510万吨、钴824万吨，可支撑80-100万吨/年铜产能，居全球前十。

在钼钨上，三道庄钼钨矿储量150万吨钼+70万吨钨，钼产量全球前七。

在铌磷上，巴西铌矿储量480万吨（全球第二），磷肥年产能120万吨（巴西第二）。

另外，成本对于矿产企业也较为重要。

公司通过技术投入和精细化管理，降低了生产成本。例如，TFM矿的现金成本约为1.8美元/磅，低于行业均值2.5美元/磅。

在这样的条件下，公司的财务也很健康。

除了这次业绩超预期，2024年公司经营性现金流预计超200亿元，支撑扩产计划（TFM三期、KFM二期需资本开支约30亿美元）。公司的长期借款占比70%，平均融资成本4.2%，低于行业平均5.5%。

对于未来，我们认为洛阳钼业还将“量利齐升”。

1、铜钴继续放量。

铜：2025年产量指引60-66万吨，2028年目标80-100万吨（较2024年增长23%-54%），跻身全球前五大铜生产商。

钴：受益新能源汽车需求（预计2030年钴需求CAGR11%）2025年产量10-12万吨，全球市占率超30%。

2、价格上涨、成本下降

刚果（金）NziloII水电站投产后，电力成本有望下降15%-20%。铜有涨价的预期，铜价若维持9000美元/吨以上，每上涨10%将增厚净利润约20亿元。

总之，洛阳钼业凭借“矿山+贸易”模式、*资源储备及成本优势，已进入量价双击的业绩释放期。

短期受益于产能释放与铜价高位，长期依托新能源金属布局，先看到2000亿市值。